一、2014年及2015年一季度國際商品市場表現(xiàn)

　　2014年，世界經(jīng)濟復蘇緩慢曲折，各經(jīng)濟體分化明顯，商品需求疲弱，各供應方利益博弈激烈，導致國際大宗商品市場劇烈震蕩。大宗商品價格在年初一度反彈上漲并因突發(fā)事件維持高位盤整，下半年終因市場大勢難以支撐，大宗商品價格在原油帶動下全面持續(xù)下行，不僅全數(shù)抹去上半年的漲幅，而且創(chuàng)下2008年金融危機以來的低點。

　　一季度，國際大宗商品市場受到美、歐經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好的鼓舞，同時受農(nóng)作物不利天氣影響，價格在農(nóng)產(chǎn)品帶動下出現(xiàn)回升。二季度，烏克蘭局勢引發(fā)地區(qū)政治經(jīng)濟形勢動蕩，國際石油價格上揚，部分彌補了農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)原材料市場的相對弱勢，對大宗商品整體價格水平起到一定支撐作用。進入第三季度，主要經(jīng)濟體表現(xiàn)分化，增長前景冷熱不均，特別是歐洲及新興經(jīng)濟體經(jīng)濟數(shù)據(jù)不盡如人意，全球制造業(yè)回暖形勢弱于預期。與此同時，農(nóng)作物、礦產(chǎn)品等供給預期充足。在多種因素相互疊加影響下，大宗商品市場持續(xù)低迷，價格普遍下跌。第四季度，石油市場供需形勢逆轉(zhuǎn)，多個供應方之間的博弈加劇，導致國際油價一瀉千里，其他大宗商品價格亦隨之一路下跌，商品價格整體持續(xù)走低。

　　國際上主要商品價格指數(shù)一致反映了大宗商品市況的疲弱，其中尤以能源權(quán)重較高的指數(shù)跌幅較大。2014年全年，原油占23%權(quán)重的RJ/CRB指數(shù)下跌17.9%，能源占比小于33%的道瓊斯期貨價格指數(shù)（DJAIG）下跌16.8%，國際貨幣基金組織（IMF）編制的以貿(mào)易為權(quán)重、能源占63.1%的初級產(chǎn)品價格指數(shù)下跌27.6%，能源產(chǎn)品占比高達79.04%的標普高盛商品指數(shù)（Goldman Sachs Commodity Index，GSCI）跌幅達33.1%。分商品類別看，因原油價格失速下跌，能源類價格指數(shù)跌幅遠遠高于其他類別。2014年，IMF價格指數(shù)中的食品飲料類、工業(yè)原材料類、能源類分別下跌5.6%、12.0%和37.3%。

　　油價持續(xù)快速大幅下跌是2014年國際商品市場的重要事件。國際石油市場不堪需求增長乏力和供應能力不減反增的雙面夾擊，全年布倫特原油和紐約原油價格分別下跌49%和44%。其他能源產(chǎn)品價格亦受此拖累而大幅下跌，澳大利亞動力煤全年下跌22%，紐約天然氣下跌33%。

　　其他主要大宗商品也幾乎全線下挫。2014年年初，市場曾擔憂厄爾尼諾現(xiàn)象可能導致農(nóng)作物減產(chǎn)，農(nóng)產(chǎn)品價格具備一定支撐。但事實上，災害天氣并沒有對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)造成重創(chuàng)，隨著產(chǎn)量預估陸續(xù)上調(diào)，供應預期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，糧食價格應聲而落，全年糧棉油產(chǎn)品均有不同程度下跌。鐵礦石、鋼材及銅、鉛、鋅等有色金屬因下游需求行業(yè)普遍疲軟而深度下跌。

　　2015年以來，商品市場延續(xù)弱勢震蕩格局，各類主要大宗商品期貨價格全面持續(xù)低位下行，反映出市場對未來供需形勢的預判依然悲觀。至3月末，紐約油價和布倫特油價分別下跌9.7%和4.1%，芝加哥交易所小麥、玉米、大豆跌幅分別為12%、5%和3%，倫敦金屬交易所6大基本金屬的價格跌幅在2%-16%之間。從綜合價格指數(shù)看，一季度RJ/CRB指數(shù)、DJAIG指數(shù)、GSCI指數(shù)及IMF價格指數(shù)分別下跌7.2%、5.9%、7.5%和10%。

　　 二、影響國際商品市場的主要因素

　目前，國際大宗商品市場價格仍在低位震蕩。未來一段時間，世界主要經(jīng)濟體增長前景冷熱不均，但整體已基本走出低谷。商品需求依然低迷，但隨著主要經(jīng)濟體投資和消費需求回穩(wěn)，下半年市場有望逐步轉(zhuǎn)暖。

　　世界經(jīng)濟顯現(xiàn)出溫和增長跡象。IMF預計2015-2016年全球經(jīng)濟增長將小幅加快，從2014年的3.4%上升到2015年的3.5%和2016年的3.8%。其中，美國在主要發(fā)達經(jīng)濟體中表現(xiàn)最為樂觀，低油價有利于其振興制造業(yè)、刺激消費。歐元區(qū)經(jīng)濟受制于減債壓力、結(jié)構(gòu)改革步伐緩慢及地區(qū)沖突等多重因素，但主要成員德國表現(xiàn)穩(wěn)定，希臘、西班牙、愛爾蘭等國逐步走出泥潭，企穩(wěn)增長跡象越來越明顯。新興經(jīng)濟體普遍處于結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，近期又遭受大宗商品價格暴跌、資本外流的打擊，整體增速有所放緩，內(nèi)部分化明顯，但未來仍有增長潛力，特別是發(fā)展中大國印度大力開展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，積極吸引外國投資，對其本國及世界經(jīng)濟的積極作用不容忽視。在美國等發(fā)達經(jīng)濟體表現(xiàn)漸入佳境、中國經(jīng)濟軟著陸、印度經(jīng)濟發(fā)力增長帶領(lǐng)下，下半年商品市場前景謹慎樂觀。同時，需要高度關(guān)注地緣政治風險對商品市場的擾動。俄羅斯與西方對峙關(guān)系、伊朗核談判進程、伊斯蘭國ISIS對中東局勢的影響，這些不確定因素都將對世界經(jīng)濟以至商品市場的健康發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

　　大宗商品需求缺乏亮點。實體經(jīng)濟發(fā)展是決定大宗商品市場走勢的基礎(chǔ)。當前世界經(jīng)濟低速增長，消費、投資需求總體不旺，大宗商品需求難有明顯回升。在美國經(jīng)濟向好、發(fā)達經(jīng)濟體重振制造業(yè)帶動下，全球企業(yè)信心有所回暖，出現(xiàn)了新一輪并購熱潮。2014年，企業(yè)并購活動飆升至金融危機爆發(fā)以來的最高水平，全球并購交易總額激增47%，至3.34萬億美元。2015年一季度并購交易依然活躍，交易總額同比上升21%。其中，以醫(yī)藥、能源以及科技、媒體、通信等新興領(lǐng)域表現(xiàn)突出，反映出產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和投資領(lǐng)域的轉(zhuǎn)移動向。但是，對于大宗商品需求而言，盡管新的投資動向和技術(shù)革命帶來了新材料開發(fā)和對傳統(tǒng)材料的新應用，對有些原材料如部分有色金屬、稀土金屬、化學品等產(chǎn)生新的需求，仍不足以顯著拉動整體市場需求。

　　美元走強打壓商品價格。2014年以來美國經(jīng)濟保持穩(wěn)定增長，在主要經(jīng)濟體中一枝獨秀。美元持續(xù)大幅升值，兌一籃子貨幣全年升值幅度近13%，為1997年來最大漲幅；1989年以來首次兌31種主要貨幣全部升值；2015年3月美元指數(shù)一度突破100大關(guān)，創(chuàng)下2003年4月以來新高。強勢美元成為壓制商品市場的一個重要因素。一方面，美國經(jīng)濟向好、美元走強，資本風險偏好和投資熱點發(fā)生轉(zhuǎn)移，大宗商品市場嚴重“失血”。另一方面，作為計價貨幣，美元持續(xù)走強也對商品價格形成打壓。當前不同經(jīng)濟體之間的經(jīng)濟走勢分化明顯，貨幣政策甚至背道而馳，導致頻繁的資本市場異動和匯率波動。美國經(jīng)濟復蘇之勢愈發(fā)明朗，美聯(lián)儲加息預期升溫，而歐元區(qū)、日本等其他發(fā)達經(jīng)濟體及新興經(jīng)濟體增長緩慢，其貨幣政策可能會繼續(xù)保持寬松甚至加碼。預計2015年美元走強的局面仍將延續(xù)，即使商品需求有所恢復，商品價格也難有大的起色。

　　供應過剩局面短期難改。大宗商品需求增長緩慢，供給能否抑制過快增長是疲弱市況下價格走勢的決定性因素。上一個大宗商品上漲周期大大刺激了資源、農(nóng)業(yè)領(lǐng)域投資，至今產(chǎn)能仍在陸續(xù)釋放。在市場低迷情況下，主要供應方為爭奪市場份額、維持出口收入，甚至逆勢擴產(chǎn)，加劇供應過剩。這在石油和鐵礦石市場表現(xiàn)尤為明顯，大部分有色金屬亦呈產(chǎn)能不斷擴張、庫存居高不下局面，前些年處于緊平衡的主要大宗農(nóng)產(chǎn)品的供給壓力也有所減緩。2014年下半年以來商品價格大幅下挫在一定程度上對產(chǎn)能擴張有所抑制，但從根本上扭轉(zhuǎn)供應過剩局面尚需時日。市場需要在經(jīng)濟逐步向好的大環(huán)境下，在較低價格水平上達成新的供需平衡，逐步消化前期高庫存，并進而推動價格溫和回升。

　　 三、主要商品市場發(fā)展前景

　　展望全年，從供需兩方面看，商品市場固然缺乏強有力支撐，不具備全面上漲的基礎(chǔ)和推動力，但是持續(xù)打壓的力度也在逐漸削弱，繼續(xù)下跌的空間有限。隨著上升力量的蓄積，大宗商品價格有望在目前低水平盤整一段時間后，于下半年小幅回升。

　　糧農(nóng)產(chǎn)品  2014年二季度以來，受農(nóng)業(yè)收成良好、糧食供需形勢好轉(zhuǎn)以及原油帶動大宗商品普跌影響，糧農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)下行，但2015年以來降幅在逐步收窄。人口增長、收入提高、消費升級以及糧食的工業(yè)和能源需求快速增長，推動糧農(nóng)產(chǎn)品需求呈剛性增長，自然條件成為約束供給、造成市場短期波動的最大不確定因素。今年以來，美國、巴西、阿根廷等主產(chǎn)地的天氣情況對作物生長基本有利。聯(lián)合國糧農(nóng)組織4月份的世界糧食供需報告上調(diào)了全球小麥和粗糧的產(chǎn)量預估，預計2014/15年度全球谷物產(chǎn)量將比上年度的創(chuàng)紀錄水平再增長1%。其中，小麥、玉米供求形勢寬松，價格走勢承壓較為明顯，而大米受主產(chǎn)區(qū)不利氣候、收儲政策等因素影響，價格較其他大宗農(nóng)產(chǎn)品受到較多支撐。

　　2014/15年度，全球大豆種植面積及產(chǎn)量預期均創(chuàng)新高，供給充裕。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部3月份預測，2014/2015年度全球大豆產(chǎn)量將首次突破3億噸，達到創(chuàng)紀錄的3.15億噸，同比大幅增長11%；消費2.89億噸，同比增長5.7%。全球大豆產(chǎn)大于需2653萬噸，期末庫存增至8926萬噸，大豆庫存消費比達30.9%的歷史最高水平。大豆市場供過于求，將拉低油料市場整體價格水平。
　
　　受國際棉價低位運行影響，中國、美國等棉花主產(chǎn)國繼續(xù)壓縮種植面積，國際棉花咨詢委員會（ICAC）預計全球棉花產(chǎn)量將大幅減至2456萬噸，同比下降6.5%；全球棉花消費量2469萬噸，同比增長1.7%。這是最近5年來全球棉花消費量首次高于產(chǎn)量。國際棉價因而有望回暖，但漲幅仍受制于世界紡織服裝市場復蘇進程以及前期棉花高庫存消化情況。

　　石油  2014年下半年以來，國際油價持續(xù)大幅下挫，其間地區(qū)局勢多次引發(fā)市場緊張氣氛，造成價格波動，但未能改變跌勢。至2015年3月末，紐約、倫敦兩地油價比2014年高點已跌去一半以上。盡管油價持續(xù)下跌，但出于維持出口和財政收入、國際市場份額等多因素考慮，各供應方展開了低油價下的博弈。OPEC多次重申將保持每日3000萬桶的生產(chǎn)配額，非OPEC產(chǎn)油國也積極擴大生產(chǎn)。2015年3月俄羅斯原油日產(chǎn)量達到1071萬桶，再創(chuàng)前蘇聯(lián)解體以來的最高水平，其出口量也隨之增長。俄羅斯能源部表示今后還將增加原油出口。近年來美國原油生產(chǎn)和出口能力不斷提高，在油價暴跌背景下，美國石油生產(chǎn)繼續(xù)開足馬力，產(chǎn)量持續(xù)增加，2015年3月美國按周統(tǒng)計的日均原油產(chǎn)量已接近940萬桶，為1983年以來的最高水平。2015年全球石油市場供應過剩壓力一時難以緩解，但供應增速已在下降。在目前價格水平下，北海深海油田、北美一些頁巖油氣田及油砂礦已是勉力維持，開始削減投資支出計劃，但主要是針對新的開采計劃而非既有項目。國際油市的改觀還有待供應方達成妥協(xié)、產(chǎn)量真正下降，以及需求增量得以恢復。國際能源署（IEA）在最近3個月的供需預測中，對非OPEC產(chǎn)油國的供應量連續(xù)向下微調(diào)，并略微上調(diào)了下半年全球石油需求。根據(jù)IEA的預測，世界石油庫存將在2015年中期達到峰值，下半年世界經(jīng)濟穩(wěn)步增長將刺激石油市場需求回暖，油價有望企穩(wěn)并于2016年小幅回升。

　　有色金屬  有色金屬市場表現(xiàn)與經(jīng)濟形勢密切相關(guān)。經(jīng)濟增長持續(xù)放緩、需求增速明顯降低是有色金屬價格下跌的根本原因，而美元走強、油價走低更加劇了2014年下半年以來有色金屬價格的跌勢。當前全球制造業(yè)依然在低谷徘徊，缺乏亮點，特別是中國經(jīng)濟處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，房地產(chǎn)市場低迷，使得有色金屬需求增長乏力，普遍供應過剩。國際銅研究組織（ICSG）預計2015年全球銅消費增速將繼續(xù)回落，由2014年的5%降至1%，精煉銅將出現(xiàn)40萬噸左右的供應過剩。市場低迷迫使一些礦山和冶煉項目調(diào)整投資生產(chǎn)節(jié)奏，全球礦業(yè)投資項目數(shù)和金額數(shù)的增長已連續(xù)3年放緩。隨著發(fā)達經(jīng)濟體復蘇、以新興市場為首的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)擴大，今年下半年有色金屬需求有望趨向穩(wěn)定，前期高庫存逐步得到消化，市場表現(xiàn)謹慎樂觀。

　　近年隨著經(jīng)濟形勢和監(jiān)管規(guī)制變化，大宗商品市場出現(xiàn)“去金融化”。在這一過程中，商品市場參與者日益復雜，新的市場風險陸續(xù)暴露。2014年中國的貿(mào)易融資事件在銅、鋁等有色金屬市場投下陰影，作為抵押品的金屬從倉儲機構(gòu)流入市場，陸續(xù)有交易商和金融機構(gòu)被牽涉其中，被迫去庫存加劇了銅、鋁的價格波動，并擴散到其他相關(guān)商品。此類由資本市場溢出的風險對有色金屬市場的擾動未來依然值得密切關(guān)注。

　　鋼鐵  2014年世界鋼鐵需求收縮，而產(chǎn)能繼續(xù)擴張。據(jù)國際鋼鐵協(xié)會統(tǒng)計，2014年全球粗鋼產(chǎn)量16.37億噸，再創(chuàng)歷史新高。盡管產(chǎn)能增幅已從2013年的3.2%放緩至1.1%，但供應過剩加劇導致價格一路下滑，且跌幅有擴大之勢。英國商品研究局（CRU）編制的鋼材價格指數(shù)顯示，2014年全球鋼價指數(shù)下跌11.1%，其中北美、歐洲、亞洲跌幅分別為6.1%、8.3%和15.1%。至2015年4月初，綜合指數(shù)同比跌幅擴大至16.8%，分地區(qū)指數(shù)比上年同期分別下跌22.4%、6.7%和20.5%，除歐洲小幅收窄外，北美和亞洲地區(qū)鋼材價格均加速下跌。國際鋼鐵協(xié)會于2014年10月發(fā)布報告，預計2015年全球鋼材需求量為15.94億噸，較2014年增長2%，增速大致持平。但考慮到世界經(jīng)濟表現(xiàn)不盡如人意，特別是油價及其他大宗商品價格大幅下跌對嚴重依賴資源收入的新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家的不利影響，預計鋼材市場需求依然低迷，增速恐難達到2%。加上鐵礦石及其他原材料價格拉低生產(chǎn)成本，鋼材價格依然有較大下行壓力。

　　鐵礦石市場表現(xiàn)更為慘淡，2014年價格跌幅高達47%，2015年以來價格繼續(xù)下跌，一季度的13周內(nèi)有10周收跌。62%品位鐵礦石4月初已跌破50美元，創(chuàng)10年來新低。在礦價大幅下跌的情況下，全球主要礦山仍繼續(xù)擴大產(chǎn)量和產(chǎn)能。淡水河谷2014年產(chǎn)量達到創(chuàng)紀錄的3.32億噸，并計劃在4年內(nèi)擴大至4.5億噸。2014年力拓鐵礦石產(chǎn)量同比增長11%，發(fā)運量首次超過3億噸，同比增長17%，2015年計劃產(chǎn)量3.3億噸，2017年增至3.6億噸。必和必拓2014年產(chǎn)量同比增長20%，并計劃在2017年由目前的年產(chǎn)2.25億噸提升至2.9億噸。在需求沒有明顯回升情況下，未來鐵礦石價格繼續(xù)面臨巨大壓力。礦業(yè)巨頭的逆市擴產(chǎn)將沉重打擊高成本的中小礦企，加劇礦石市場壟斷格局。同時，礦石買家也將更多利用現(xiàn)貨市場降低購進成本，鐵礦石價格波動將更為頻繁。

　　機電產(chǎn)品  2014年世界經(jīng)濟在低谷中徘徊，制造業(yè)總體發(fā)展不景氣。未來市場增長點將呈現(xiàn)兩極化。一是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶動工程機械、交通運輸設(shè)備、通訊設(shè)備、電力設(shè)備、農(nóng)業(yè)機械等市場擴張，尤以印度市場令人矚目。印度政府大力開展公路、鐵路、港口、電力等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，同時實行“印度制造”、“清潔印度”、“數(shù)字印度”等一系列項目，有望對印度及世界經(jīng)濟有積極拉動作用。二是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級改造及新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動大型裝備、智能制造裝備產(chǎn)業(yè)，特別是智能制造裝備作為高端裝備的核心、制造業(yè)裝備的前沿領(lǐng)域，已成為當今工業(yè)先進國家的主要競爭目標。日本政府最近通過了“機器人新戰(zhàn)略”，未來5年將重點發(fā)展機器人產(chǎn)業(yè)。美國智能制造領(lǐng)導聯(lián)盟發(fā)布的“實現(xiàn)21世紀智能制造”報告確定了十大優(yōu)先行動計劃，旨在以21世紀數(shù)字信息技術(shù)和自動化技術(shù)，加快對傳統(tǒng)工廠的現(xiàn)代化改造，改變傳統(tǒng)制造方式，提高效率和競爭力。德國的“工業(yè)4.0戰(zhàn)略”將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應用于制造業(yè)，實現(xiàn)實體工業(yè)生產(chǎn)與虛擬數(shù)字網(wǎng)絡(luò)的充分融合。

　　新能源領(lǐng)域發(fā)展在不同地區(qū)表現(xiàn)分化。受政治經(jīng)濟形勢及能源補貼政策變化影響，歐盟風電投資增速急降。據(jù)歐洲風能協(xié)會報告，2014年丹麥、西班牙、意大利的風能投資增速分別下降了90%、75%和84%。美國綠色能源的發(fā)展趨勢暫時未受到低油價沖擊。據(jù)美國太陽能協(xié)會數(shù)據(jù)，2014年美國新增太陽能裝機容量預估達6500兆瓦，同比增長36%。另據(jù)美國風能協(xié)會數(shù)據(jù)，2014年前三季度美國風能新增裝機容量已超過2013年全年水平。美國能源部預計，到2020年，風能發(fā)電占美國總發(fā)電量的比例將比2013年的4%增長一倍，2030年進一步達到16%。印度經(jīng)濟快速發(fā)展使其電力需求激增，政府已制定2022年發(fā)電量翻番的目標，計劃在未來5年內(nèi)建立25個太陽能園區(qū)，改造輸配電系統(tǒng)以吸納更多可再生能源電力。

　　電子產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性變化。傳統(tǒng)消費電子產(chǎn)品市場逐漸被新的“互聯(lián)網(wǎng)+”概念產(chǎn)品所替代，產(chǎn)業(yè)設(shè)備與消費產(chǎn)品相互交融。包括支持物聯(lián)網(wǎng)的硬件設(shè)備、家居數(shù)字化和智能化設(shè)備、可穿戴設(shè)備、3D設(shè)備、交互和超高清電子產(chǎn)品在內(nèi)的新產(chǎn)品市場廣闊。個人電腦（PC）市場繼續(xù)縮水，市場調(diào)查機構(gòu) IDC預計，2015年全球PC出貨量將下滑4.9%，而智能手機及其他移動設(shè)備逐漸成為下一代計算平臺。在半導體應用市場，在大數(shù)據(jù)、機器人、智能汽車、新一代智能家電等新產(chǎn)業(yè)、新產(chǎn)品發(fā)展的推動下，超級計算、大型存儲、傳感器等將是2015年及今后的重要增長點。市場研究公司Gartner預計，2015年全球半導體營銷收入將達到3580億美元，比上年增長5.4%，其中尤以與物聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的處理、傳感及通信用半導體市場增長最快，預計2015年此類產(chǎn)品的營銷收入將激增36.2%。