氨綸行業(yè)上半年盈利能力恢復明顯：氨綸二季度行業(yè)景氣度超出業(yè)內預期，2008年底氨綸價格大幅下跌至歷史新低，這次氨綸價格下跌的根本原因是由于氨綸產能的大幅擴張(一般而言，供給的擴張與收縮是氨綸行業(yè)景氣周期的主導力量)，09年產能擴張進入尾聲，上半年氨綸需求出現好轉，09年4月底，氨綸產品開始提價，5月9日大幅提價5000元/噸，即使到了“六、七、八，沒辦法”的傳統(tǒng)淡季，目前行業(yè)開工率仍維持約92%，庫存天數較前期旺季的時候有所增長，在18天左右，一般行業(yè)內一個月以內的庫存都可以接受。從我們模擬的毛利變化趨勢來看，進入09年以來，尤其是二季度以來，氨綸行業(yè)的盈利能力恢復較為明顯，目前的行業(yè)平均噸毛利已經超過7000元/噸，毛利率18%左右，營業(yè)利潤率5%左右。

　　未來兩年氨綸行業(yè)景氣將持續(xù)向上，彈性十足：未來兩年氨綸產能擴張步伐幾近止步，2007、2008氨綸產能繼續(xù)擴張，供給的擴張遇到金融危機導致氨綸價格下滑很大，價格由2007年的最高點9.5萬元/噸下滑到2009年初的4萬元/噸。價格的迅速下滑使得原本有擴能計劃的廠家均擱淺了，09年氨綸行業(yè)新投產約3萬噸左右，韓國曉星越南0.8萬噸、土耳其0.7萬噸，友利控股1.2萬噸等，65000元/噸以下未來將沒有新產能投放。氨綸需求伴隨消費升級擴張，盡管遭遇全球金融危機，導致紡織服裝出口受到很大沖擊，2008年氨綸表觀需求量仍然保持了增長態(tài)勢，主要原因歸結于國內居民消費升級，追求高品質的服裝面料，人均氨綸消費量上升較快，一定程度上彌補了外需的缺失�；�于以上氨綸供給將持續(xù)保持穩(wěn)定，需求將伴隨消費升級而擴張的兩方面分析，結合氨綸行業(yè)本身的特點，即氨綸行業(yè)壟斷程度高，氨綸占下游企業(yè)生產成本比例低，約3%~5%，氨綸廠家聯(lián)合提價較容易被下游廠家接受。

　　我們判斷，在經歷近兩年的深幅調整后，氨綸行業(yè)將迎來新一輪的景氣周期。

　　尤其隨著出口訂單的逐月好轉，氨綸行業(yè)景氣周期將一步步攀升至高點。

　　重點公司推薦：預測2009-2011年各氨綸產品加權售價4.8/5.7/6.2萬元/噸，華峰氨綸2009-2011 EPS為0.24/0.78/1.08元，按照2010年25倍估值，12個月目標價19.41元，建議買入；友利控股2009-2011氨綸業(yè)務貢獻EPS為0.14/0.47/0.65元，假設2010年其它業(yè)務貢獻EPS0.05元，預測2010年公司EPS為0.52元，按照2010年25倍估值，12個月目標價12.97元，建議買入；煙臺氨綸(31.75,-1.72,-5.14%)2009-2011氨綸業(yè)務貢獻EPS為0.32/1.04/1.27元，預測芳綸業(yè)務2010年貢獻EPS0.4元左右，2010年公司合計EPS1.44元，按照2010年25倍估值，12個月目標價36.07元，建議買入。