品牌服裝抗風險能力最強
“不同子行業(yè)盈利能力和利潤空間不等�！眻蟾骘@示，在這7個子行業(yè)中，品牌服裝類企業(yè)利潤空間最大、成本轉嫁能力最強、抗風險能力也最強；其他子行業(yè)就盈利能力排序，由強到弱依次為服裝制造、輔料、棉紡、毛紡和印染。
聯(lián)合證券認為，該子行業(yè)主要由三家公司組成，七匹狼、報喜鳥和美邦服飾，其分析認為，2007、2008年宏觀經(jīng)濟的繁榮給品牌服裝提供了良好發(fā)展機遇，三家公司在當年均獲得快速增長。2009年，經(jīng)濟危機對行業(yè)的負面影響逐步顯現(xiàn)，企業(yè)增長的腳步明顯放緩，不過與其他子行業(yè)比較，仍是唯一獲得兩位數(shù)增長的行業(yè)。據(jù)聯(lián)合證券統(tǒng)計，品牌類服裝企業(yè)今年上半年仍能保持45%左右的平均毛利率，平均凈利潤則在12%左右。
在此大環(huán)境下，受益于生產(chǎn)成本的下降和品牌影響力的提升，聯(lián)合證券認為上述公司銷售毛利率均穩(wěn)步上揚，不過銷售費用增長卻較快，主要在于其渠道擴張力度的加強，體現(xiàn)出公司看好經(jīng)濟發(fā)展前景，且希望利用危機低成本擴張的意圖。
至于品牌服裝業(yè)上游的服裝制造業(yè)，也屬于收入波動相對平穩(wěn)的行業(yè)。但報告顯示，盡管收入平穩(wěn)，該凈利潤因受投資收益變動的影響而波動劇烈。剔除投資收益的影響，行業(yè)利潤降幅要大于收入降幅，主要源于銷售和財務費用的增加。
產(chǎn)能過剩加速毛紡業(yè)優(yōu)勝劣汰
在7個細分子行業(yè)中，毛紡行業(yè)的日子則遠遠沒有服裝品牌好過了。聯(lián)合證券收集6家以毛紡為主業(yè)的公司財務數(shù)據(jù)進行分析，結果顯示今年上半年毛紡行業(yè)收入增速仍呈持續(xù)下滑態(tài)勢，“即使是該行業(yè)龍頭山東如意，收入的下滑也難以避免，這與行業(yè)過度依賴出口有較大關系�！眻蟾骘@示，毛紡是紡織服裝板塊各子行業(yè)中虧損企業(yè)相對較多的行業(yè)之一，其原因主要與行業(yè)產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品低檔同質化關系密切。
此外另外一大問題是這類企業(yè)的投資收益占收入總比例不斷增大，而主營業(yè)務卻始終處于虧損狀態(tài)，導致凈利潤波動幅度巨大。“尤其突出的是海欣股份。”報告稱，該公司因持有長江證券股權，07、08年均獲得豐厚投資收益，但主營業(yè)務方面卻連續(xù)幾年發(fā)生虧損，存在業(yè)務壓縮或轉型的要求，從而在業(yè)績上對全行業(yè)造成拖累。
同樣深陷產(chǎn)能過剩泥沼的還有印染行業(yè)。報告稱，印染業(yè)狀況如此不佳的根本原因與經(jīng)濟危機的持續(xù)影響有關，特別是出口需求銳減，導致處于中游的印染企業(yè)訂單下滑明顯，加上本身產(chǎn)能過剩的狀況未有改善，使得印染行業(yè)遭受的沖擊尤為突出�！氨M管受益于化學染料和燃料動力價格的走低，印染企業(yè)的生產(chǎn)成本得到節(jié)約，使得行業(yè)毛利率略有提升，但這對于改善企業(yè)經(jīng)營狀況仍然是杯水車薪。”
